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Julio cerró con números que trajeron aire fresco al mercado: la inflación siguió aflojando, el Banco Central (BCRA) acumuló reservas y el dólar oficial se mantuvo a raya. Sin embargo, detrás de esa aparente calma, la búsqueda constante de cobertura por parte de los inversores demuestra que la cautela sigue mandando.
De cara a agosto, la gran pregunta es si el rendimiento de las tasas en pesos alcanzará para ganarle a los precios o si llegó el momento de recalibrar las carteras de inversión.
Dólar: la marca de los $1.500 y las proyecciones hasta fin de año
El dólar oficial mayorista finalizó julio en $1.485. Para agosto, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del BCRA proyecta una cotización de $1.513 (un ajuste de casi el 2%).
Las proyecciones oficiales muestran el siguiente sendero para los próximos meses:
- Septiembre: $1.548
- Octubre: $1.589
- Noviembre: $1.621
- Diciembre: $1.673
Esto representa un incremento acumulado del 15,5% respecto al cierre de 2025, una cifra que se ubica por debajo de la inflación proyectada para el mismo período, profundizando la apreciación real del peso.
La señal del Banco Central
Hacia el cierre de julio, la autoridad monetaria dejó un mensaje claro: no quiere un dólar por encima de los $1.500. Durante la definición del tipo de cambio A3500 para el pago de la Lelink, el BCRA interrumpió una racha de 135 ruedas consecutivas de compras en el mercado de cambios y aceleró la venta de títulos dollar-linked. Aunque al día siguiente retomó las compras —cerrando julio con un saldo positivo superior a los u$s2.000 millones—, la barrera de los $1.500 quedó marcada como la referencia oficial.
En paralelo, la demanda de protección en moneda dura sigue firme. Según estimaciones del informe 1816, existen unos u$s12.000 millones en valor nominal de letras y bonos atados al dólar en manos privadas (con u$s6.600 millones que vencen durante el actual mandato presidencial). Para abastecer esa demanda y estirar plazos más allá de diciembre de 2027, el Tesoro lanzó nuevos bonos duales A3500 y TAMAR.
Inflación: proyectan que seguirá por debajo del 2%
En el frente de los precios, los datos muestran una desaceleración constante:
Índice de Precios al Consumidor (IPC)
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Junio: 1,9%
Julio: 1,9% (C&T Gran Buenos Aires - menor nivel desde agosto 2025)
Interanual: 33,5%
En la medición de julio, el rubro de alimentos y bebidas subió un 1,6%, mientras que salud e indumentaria mostraron desaceleraciones y rebajas por liquidaciones. En contraste, el turismo (impulsado por las vacaciones de invierno y los pasajes aéreos vinculados al Mundial de fútbol) presionó al alza el componente estacional y la inflación núcleo.
Para los próximos meses, el REM prevé:
- Agosto y Septiembre: 1,8%
- Octubre y Noviembre: 1,7%
- Diciembre: 1,8%
De cumplirse estas proyecciones, la inflación de 2026 cerraría cerca del 30%. Las principales alertas a monitorear serán la dinámica de la inflación núcleo y un eventual traslado a combustibles si el petróleo vuelve a subir.
Tasas y liquidez: la jugada del Tesoro que aprieta al mercado
Las tasas entran a agosto en una posición más ajustada. La tasa TAMAR de bancos privados cotiza cerca del 22,50% nominal anual (1,85% efectivo mensual), un nivel que empata de manera justa con la inflación esperada de agosto (1,8%). Para diciembre, el mercado ve una tasa nominal del 22%.
El factor clave fue la última licitación de julio:
- Vencimientos del Tesoro: $8,45 billones
- Monto adjudicado: $12,21 billones
- Rollover: 144,53%
Esta colocación absorbió $3,76 billones del mercado, dejando al sistema financiero con menor liquidez y empujando las tasas de corto plazo hacia arriba. La estrategia oficial apunta a extender plazos mediante Lecaps cortas, bonos dollar-linked, duales CER/TAMAR y el debut del bono TAMAR/dollar-linked a enero de 2028.
Dónde poner los pesos: estrategias para agosto
Frente a tasas más ajustadas, menor liquidez y una inflación que busca piso, los analistas de Cohen recomiendan una estrategia selectiva según el objetivo de cada inversor:
| Estrategia | Instrumentos recomendados | Rendimiento / Característica |
| Aprovechar suba de tasas | TXMD8 y TXMD9 (Duales) | Rinden TAMAR +7,50% y TAMAR +8,60%. Buen equilibrio sin asumir riesgos excesivos de plazo (evitan el TXMJ0 por duration). |
| Cobertura contra inflación | TZXD8, TZXO6 y TZX27 (CER) | El TZXD8 rinde CER +7,88%. Ideal si la desinflación es más lenta de lo previsto por el mercado (que descuenta un 1,5% mensual hasta octubre). |
| Protección cambiaria | D30S6 (Dollar-linked) | Otorga una tasa de devaluación +5% con un dólar implícito de $1.529 (ajuste mensual del 1,4%). |
Dado que los bonos soberanos ya comprimieron gran parte de sus márgenes y se aproximan vencimientos en un año electoral, la diversificación hacia bonos corporativos y subsoberanos aparece como una opción atractiva para mantener rendimiento en pesos reduciendo la exposición al riesgo político.
CON INFORMACION DE AMBITO FINANCIERO.
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